寵物零食龙头中寵股份
公司是一家全世界寵物食物范畴多元化品牌运营商，今朝公司旗下具有以"Wanpy玩皮"、" Zeal真致"為焦点的自立品牌矩阵
，其他品牌包含"King Kitty "、"Happy100"、" Sea Kingdom "、"Dr.Hao"、"Jerky Time"和"脆脆香"等。陈述期内公司重要從事犬用及猫用寵物食物的研發、出產和贩卖营業，公司產物線笼盖周全，涵盖干粮、湿粮、肉干零食、洁齿骨、饼干、猫砂等品类，公司在踊跃開辟海内市場的同時，產物遠销、、加拿大、、英國、法國、、、等50多個國度和地域。
寵物行業重要细分為寵物食物、用品、藥品、診疗及辦事。公司所处于寵物行業中最根本也是需求量最大的寵物食物范畴。
公司重要產物涵盖犬猫寵物食物所有品类，重要包含寵物零食、湿粮（罐头）及干粮。此中公司代表品牌玩皮犬类零食及罐头种类丰硕，產物均超9种，猫类湿粮產物超7种。
海内寵物行業起步较晚，正处消费進级的快速成长期。
海内寵物行業起步较晚，1990s起头進入萌芽阶段，层面起头放宽，寵物数目起头晋升。時代寵物食物需求增长，以玛氏、皇家為代表的外洋品牌進入市場，西方以寵物為朋友的觀点起头推行，海内養寵思惟起头變化。2000年今後，海内寵物数目已靠近亿只，海内的寵物產物出產企業起头出現，寵物也渐渐起头充任家庭成员的脚色。2010年至今，海内寵物数目增至靠近3亿只，線上線下寵物企業及百般寵物辦事鼓起，寵物消费觀念渐渐進级。
寵物以猫狗為主，女性養寵占比力大。
養寵群體中，重要以狗和猫為主，豢養狗的人群占比最大為46.10%，豢養猫的人群占比為30.70%，合计跨越75%。豢養人道别重要以女性為主，女性寵物消费占比跨越88%。
经济增加可安排收入增长，寵物行業范围不竭扩展。
宏觀经济层面，据Wind数据显示，年我國城镇住民人都可安排收入跨越4万元/年，比拟2013年的2.65万元，增白髮變黑髮洗頭水,加了60.04%，年复合增加率超8%，侧面反响我國城镇住民经济气力增长，消费水安稳步晋升。在此大布景下，養寵需求增加，海内寵物行業市場范围逐年递增，据艾媒咨询数据显示，估计2020年海内寵物行業市場范围有望达2953亿元。
當前市場以年青报酬主，生齿老龄化趋向下户均養寵数有望增长。
据财產信息網数据显示，年海内養寵主力军為80、90後，此中90後占比最高為41.40%，80後寵物主占比為31.80%。
将来跟着海内成婚率、率低落及老龄化呈現，對寵物的伴随需求有望進一步增加。比拟而言，海内人均/户均養寵数均有较大晋升空間，将来寵物行業市場范围增量可觀
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寵物食物消费占比最大，市場范围不竭增加。
寵物行業的细分布局来看，寵物食物作為刚需產物，占比最大為34%，其次為專業性较高的寵物醫疗行業，占比為23%。寵物食物作為寵物行業的根本，市場范围逐年扩展，据艾媒咨询数据显示，年寵物食物市場范围达1164亿元。
寵物食物浸透率较低，干粮浸透率晋升空間大。
总體来看，海内寵物食物浸透率较低，因為寵物零食在與寵物互動這個功效上具备必定的不成替换性，是以寵物零食的浸透率较高。部門都會及地域還以剩饭剩菜豢養寵物，干粮浸透率较低。
将来海内寵物食物总體的浸透率有望進一步晋升，干粮浸透率的晋升空間较大
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近几年受海内寵物食物市場快速成长影响，外洋品牌大肆進军海内，同時也呈現了不少原料分歧格、私运入口寵物主粮的恶性事務，對外洋入口品牌形象造成必定的负面影响。為了规范寵物食物原質料检测及入口环境，农業屯子部及國務院屡次出台律例，對入口寵物食物羁系力度增长，在必定水平上减弱了入口品牌的影响及推行速率。
國產主粮占比不竭晋升，國產物牌延续升温。
海内品牌捉住海内消费者的中高端需求，在入口律例趋严的大布景下，品牌热度延续升温，從2017年消费占比不足40%起头，到年消费占比靠近60%，國產物牌消费热度在年已跨越外洋品牌，多量國產物牌凭仗本身優异的產物力及渠道推行能力占据市場。
外洋品牌未構成绝對上風，总體品牌依靠度仍低。
据年寵物行業白皮书数据显示，寵防水補漏噴劑，物主粮方面，分歧都會的消费者對品牌的認知能力有较大的差别，一線都會跨越50%的消费者方向采辦入口品牌，残剩2、三線都會消费者對外洋品牌偏好较低。总體来看，主粮方面外洋品牌未構成绝對上風，大部門消费者仍對品牌没有過量的偏向性。零食方面，海内及外洋品牌區分不大，48.80消除口臭的藥,%的消费者對寵物零食的品牌没有出格偏向。
海内寵物食物在主粮和零食物牌上均有必定塑造空間
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公司具有杰出的出產加工能力，具有扎实的海外互助根本，渐渐由外洋代工模式向海内自立品牌扶植转型。
艾媒咨询数据显示，公司收集评價中正面评價及中性评價附近，别离為48.2%、48.3%，负面评價占比仅為3.50%。总體来看，公司產物遭到消费者遍及承認，口碑显現中性偏正面的趋向。
公司将玩皮品牌定位為中端品牌，Zeal品牌定位為高端品牌。
今朝公司海内贩卖品牌以自立的玩皮品牌為主，已在110多個都會创建了贩卖收集，在寵物病院和寵物專門店的铺貨率达80%，產物已進入天下沃尔玛、家乐福、大润發、易初莲花、乐購、物美、伊藤洋华堂、吉之島、华普、百佳、世纪联华等浩繁大型連锁超市。公司主打中端玩皮品牌，其狗类零食在天猫/淘宝狗类零食排壯陽藥使用心得,名中位居第三，已成為海内寵物零食行業领跑品牌。
1、寵物零食龙头
中寵股分建立于1998年，1999年起头在海内市場贩卖自立品牌“Wanpy”鸡肉干產物；2003年投資扶植第一工場；2007年建立陽台玩皮寵物用品贩卖有限公司，專門卖力海内市場贩卖；2008年引進先辈主動化装备，全世界高端寵物零食制造基地落户台；2014年完成股分制改制；2017年公司上市；年建玉成球先辈的寵物零食工場，同年與苏宁易購、天猫签定计谋互助协定；年與京东签定计谋互助协定；2020年设立财產投資基金，重点投資标的目的為寵物食物、用品、寵物連锁零售等相干行業，踊跃结構寵物消费财產链。
2、营業阐發
2015-2020年，業務收入由6.48亿元增加至22.33亿元，复合增加率28.07%，20年实現营收同比增加30.10%；归母净利润由0.56亿元增加至1.35亿元，复合增加率19.24%，20年实現归母净利润同比增加70.72%；扣非归母净利润由0.55亿元增加至1.25亿元，复合增加率17.84%，20年实現扣非归母净利润同比增加85.52%；谋划勾當現金流别离為0.31亿元、0.67亿元、0.76亿元、0.27亿元、0.97亿元、0.17亿元，20年实現谋划勾當現金流同比降低82.62%。
分產物来看，2020年寵物零食实現营收同比增加22.78%至17.12亿元，占比76.67%，毛利率增长3.36pp至24.24%；寵物罐头实現营收同比增加34.04%至3.11亿元，占比13.92%，毛利率削减4.46pp至27.10%；寵物主粮实現营收同比增加126.62%至1.42亿元，占比6.36%；寵物用品及保健品实現营收同比降低37.77%至1496.88万元，占比0.67%；其他营業实現营收同比增加1445.84%至5309.08万元，占比2.38%。
2020年公司前五大客户实現营收10.28亿元，占比45.94%，此中第一大客户实現营收4.64亿元，占比20.78%。
3、焦点指标
2015-2020年，毛利率16年提高至高点26.89%，随後 逐年降低至18年低点23.31%，随後逐年提高至24.70%；時代用度率由11.18%上涨至19年高点14.酒店兼職, 31%，20年降低至13.90%，此中贩卖用度率16年降低至低点6.41%，随後逐年上涨19年高点9.92%，20年降低至8.26%，辦理用度率16年上涨至高点6.85%，随後逐年降低至18年低点3.61%，尔後逐年上涨至4.00%，财政用度率由-0.41%上涨至1.64%；利润率16年提高至高点9.91%，随後逐年降低至18年的低点4.36%，尔後逐年提高至6.78%，加权ROE由24.66%降低至18年低点7.87%，随後逐年提高至11.66%。
4、杜邦阐發
净資產收益率=利润率*資產周转率*权柄乘数
由圖和数据可知，16年净資產收益率的降低是因為权柄乘数的降低，17净資產收益率的降低是因為利润率、資產周转率和权柄乘数共振降低而至，18年净資產收益率的降低是因為利润率和資產周转率的降低，19年净資產收益率的提高是因為利润率和权柄乘数的提高，20年净資產收益率的提高是因為利润率的提高。
5、估值指标
PE-TTM 66.85，位于近3年50分位值上方。
按照機構一致性展望，中寵股分2023年事迹增速在33.41%摆布，EPS為1.64元，18-23年5年复合增加率43.93%。今朝股價45.99元，對應2023年估值是PE 25.86倍摆布，PEG 0.77摆布。
看点：
公司是寵物食物龙头，领養率和消费進级两重身分刺激下，海内寵物行業景气宇极高，公司快速加大產能扶植和渠道扶植，将来增加可期。
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