佩蒂股份中小盘首次覆盖報告:功能性寵物食品龙頭,國内業務扩张步...
深耕海外市场的功效性寵物食物龙頭，初次笼盖赐與“買入”评级佩蒂股分凭仗在功效性寵物食物方面壮大的產物研發、本钱節制和辦理能力，经由過程ODM模式與浩賓果行星,繁海外知名寵物食物龙頭形成為了持久不乱的互助瓜葛。公司70%以上收入来自前5大客戶，客戶粘性高。作為本土功效性寵物食物龙頭，公司比年来踊跃开辟海内寵物食物市场并關節痛貼布,見效显著。海外市场的不乱谋划與海内市场的扩大戰績網,有望鞭策公司事迹延续高速增加。估计公司2020-2022年归母净利润别离為1.25/1.76/2.40亿元，對应EPS為0.74/1.04/1.41元，當前股价對应2020-2022年PE為49/35/25倍，初次笼盖，赐與“買入”评级。千亿本土寵物食物市场连结高速增加，國產物牌加快突起2019年我國寵物食物市场范围為1243亿元，同比增加39.4%。量价齐升鞭策海内寵物食物市场延续高增加：2019年中國寵物数目為1.83亿只，同比增加7.03%，而单只寵物食物消费為193.83元，同比增加17.74%。今朝海内寵物食操行業集中度较低，2019年CR5仅22.6%，固然國际品牌盘踞必定的先發上風，但快速增加的市场和電商等新兴渠道的突起為厥后者供给了广漠的成长空间和加快追逐的契機。浩繁本土品牌凭仗高性价比上風和電商鼓起的春風，痛風治療,实現了快速的突起。2017年淘系平台寵物主粮贩卖额前10大的寵物食物品牌中，本土品牌占8席，合计市占率达17.56%，而玛氏在中國寵物市场的市占率由2016年的15.2%下滑至11.5%。海外市场不乱增加，海内市场将成公司持久成长新動力从短時间看，鸡肉等原质料代价高位回落叠加海外客戶回补库存需求配合動员公司事迹迎来向上拐點。从中期看，公司海外產能加快结构有助于對冲關税影响，而海外市场咬胶等功效性寵物食物需求刚性，估计将来公司海外營業有望连结20%以上的不乱增加。从持久看，凭仗着壮大的產物研發和出產上風和完美的渠道结构，公司海内寵物零食營業快速突起，近五年海内市场收入复合增速达92.5%。此外，2021年起頭主粮產能的开释将為公司海内營業的成长供给新動力。
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